Ричард имеет более чем 30-летний опыт работы в сфере финансовых услуг в качестве консультанта, управляющего директора, директора по обучению и маркетингу, специализируясь на экзаменах Finra, инвестировании и пенсионном планировании. Он выступил в качестве редактора или эксперта при подготовке более десятка книг, включая Webvisor, Wealth Exposed, 5 Steps for Selecting the Best Financial Advisor и The Retirement Bible. Его колонка о личных финансах размещена на сайтах более чем 100 региональных и местных банков.
Рецензент Амилькар Чаварриа
Амилкар имеет 10-летний опыт работы в сфере FinTech, blockchain и криптовалютных стартапов и консультирует финансовые организации, правительства, регулирующие органы и стартапы.
Для инвесторов биткойн (BTC), возможно, является самым удивительным классом активов за последнее время. Несмотря на шизофренические и волатильные колебания цен, криптовалюта стала самым доходным активом за последнее десятилетие.
Биткойн в разные периоды времени опережал индекс S&P 500 и снижал блеск золота как хранилища стоимости. Поскольку объем предложения биткойна ограничен и известен, его стоимость растет по мере уменьшения предложения. Предыдущие события, связанные с уменьшением количества биткойнов на рынке, также приводили к значительному скачку цен.
В последние годы драйверы роста цены биткоина изменились. В 2017 году биткоин пережил беспрецедентный «бычий» период: за один год его цена взлетела более чем на 900% благодаря интересу со стороны розничных инвесторов. К 2020 г. институциональные инвесторы оценили его потенциал, а публично зарегистрированные компании начали использовать биткойн для управления казначейством, что привело к росту его цены до рекордных уровней. По состоянию на 11 июня 2022 года рыночная капитализация биткойна составляла более полутриллиона долларов США, но при этом оставалась очень волатильной.
Эти события способствовали росту спроса инвесторов на финансовые инструменты, обеспечивающие доходность биткойна. В течение нескольких лет инвестиционный фонд Grayscale’s Bitcoin Investment Trust (GBTC) был единственным публично торгуемым инвестиционным инструментом, который инвесторы могли использовать для получения прибыли от резких колебаний цены биткоина. За последний год к нему присоединились еще два траста, и в ближайшее время ожидается появление других.
Основные выводы
- Биткойн-инвестиционные трасты, которые держат биткойн для инвесторов, и индексные фонды, которые отслеживают цены на биткойн и другие криптовалюты, торгуются на внебиржевых рынках и предлагают инвесторам, готовым принять на себя риск, возможность инвестировать в биткойн и криптовалюты.
- Хотя трасты и фонды упрощают процесс инвестирования в биткойн, вложения в эти инструменты сопряжены с рядом трудностей.
- GBTC, BITW и OBTC — три фонда, предлагающие инвестиции в биткойн, и их акции в настоящее время торгуются на внебиржевых рынках.
Как публично торгуемые трасты помогают в работе с биткойном?
Инвестирование в биткойн может быть сложным делом. Оно требует тщательного анализа затрат, связанных с этим процессом. Расходы на хранение приобретенных биткойнов могут быть значительными и, суммируясь за определенный период времени, могут составить довольно большую сумму. К этой цифре добавляются сопутствующие расходы на обеспечение безопасности. Нестабильная история цен на криптовалюту также затрудняет инвесторам выбор подходящей стратегии входа в сделку или выхода из нее.
Публично торгуемые инвестиционные фонды упрощают эти параметры принятия решений, приобретая и удерживая биткойн или отслеживая индексные фонды, которые держат эту криптовалюту. Таким образом, инвесторам в эти фонды не нужно учитывать расходы на хранение своих инвестиций. Движение цен в этих фондах также имитирует движение цен на криптовалюту, что позволяет инвесторам напрямую ощущать ее волатильность.
В зависимости от структуры траста владение долей в нем эквивалентно косвенному владению биткойном. Важно помнить, что владение в данном случае является условным понятием и колеблется в зависимости от стоимости чистых активов траста. Например, в 2017 году GBTC предлагал владение 0,092 биткойна за акцию. В 2018 году одна акция того же траста стоила 0,00099 биткойна. К 2022 году GBTC снизил стоимость биткойна за акцию до 0,00093.
Некоторые предостережения при инвестировании в биткойн-трасты
Несмотря на то что публично торгуемые биткоин-фонды предлагают доступ к желанному и волатильному классу активов, инвестирование в такие фонды связано с рядом предостережений.
Первое — это их структура. Инвесторы часто принимают публично торгуемые биткоин-трасты за индексные фонды или, что еще хуже, за биржевые фонды (ETF), которые демократизируют криптоинвестирование для розничных трейдеров. Это ошибочное мнение.
Подавляющее большинство публично торгуемых криптоинвестиционных продуктов, представленных сегодня на рынке, являются уставными трастами. Их акции создаются в ходе частных размещений, к которым допускаются только институциональные инвесторы и, в некоторых случаях, аккредитованные инвесторы. Срок обращения акций составляет 12 месяцев, после чего они начинают торговаться на вторичном рынке. Ни на одном из этапов жизненного цикла акции не могут быть выкуплены за реальные биткойны. Вместо этого они работают по теории «большого дурака», согласно которой первичные инвесторы выгружают свои пакеты акций на вторичные рынки, которые, в свою очередь, пытаются продать их другим с прибылью.
Вторая проблема заключается в ценовом риске, связанном с такими продуктами. Динамика цен публично торгуемых биткоин-трастов увеличивает динамику цен базового актива, что повышает риск снижения. Это означает, что инвесторы могут заплатить значительную премию сверх фактической цены биткойна во время роста курса и заметную скидку во время падения. Примером такой ценовой премии может служить период «бычьего» роста в 2017 году, когда акции GBTC торговались с премией до 100% к фактической цене биткоина на криптовалютных рынках. Подобные изменения цен обусловлены структурой таких трастов. Например, у инвесторов есть все стимулы для того, чтобы взвинчивать цены с целью получения прибыли во время «бычьих» скачков, когда спрос высок.
Еще одной проблемой инвестиционных трастов биткойнов является то, что они торгуются на внебиржевых рынках. Торговля на внебиржевых рынках характеризуется низкой ликвидностью, что означает недостаточное количество игроков или денег на рынке, что приводит к большей волатильности цен. Компании, торгующие на внебиржевых рынках, также не обязаны раскрывать информацию в строгом порядке, как это требуется от компаний, акции которых котируются на бирже. Таким образом, трейдеры не имеют доступа к критически важной информации для планирования своих торговых стратегий. GBTC, крупнейший из действующих сегодня на рынке биткоин-трастов, стал компанией, отчитывающейся перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), только в 2020 году, через пять лет после своего дебюта на внебиржевых рынках.
Наконец, публично торгуемые биткоин-трасты взимают большие комиссии за управление по сравнению с остальными участниками рынка. Высокие коэффициенты расходов в биткоин-трастах объясняются тем, что криптовалюта только зарождается на рынке доверительного управления, и свидетельствуют о рисках, присущих торговле криптовалютами. Например, комиссия за управление GBTC составляет 2%, в то время как индексный фонд Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) компании Bitwise взимает 2,5%. Эти цифры можно сравнить со средним коэффициентом расходов ETF в 0,47% в 2021 году. Сегодня коэффициенты расходов, превышающие 1,0%, считаются высокими в отрасли.
3 фонда для работы с биткойном
В целом, если вы готовы к риску и хотите получить доход, то эти фонды могут стать для вас хорошим выбором. Ниже приводится краткая информация о трех известных инвестиционных трастах, которые предоставляют возможность инвестировать в биткойн.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
Созданный в 2013 г. компанией Alternative Currency Asset Management как частный траст открытого типа Bitcoin Trust, в настоящее время этот фонд спонсируется компанией Grayscale Investments LLC. Публичные торги им начались в 2015 г. под символом GBTC. Цель фонда — отслеживать базовую стоимость биткойна, подобно тому как SPDR Gold Trust ETF (GLD) отслеживает базовую стоимость золота. По состоянию на 11 июня 2022 года объем активов под управлением фонда составлял 18,5 млрд. долл.
Хранителем активов фонда является компания Coinbase Custody. Минимальная сумма инвестиций в фонд составляет 50 тыс. долл. США, и он открыт только для аккредитованных инвесторов и институциональных инвесторов. GBTC торгуется на внебиржевых рынках, а также доступен через многие брокерские конторы и счета с льготным налогообложением, такие как индивидуальные пенсионные счета (IRA) и 401(k)s. Комиссия за управление составляет 2%.
Поскольку GBTC является старейшим в стране публично торгуемым биткоин-трастом, его судьба идет параллельно с судьбой криптоиндустрии. Первоначально торговля акциями GBTC характеризовалась скудной ликвидностью и высокой волатильностью. Однако «бычий» период 2017 года оказался решающим. С тех пор фонд ежегодно отчитывается о росте АУМ. Аналогичным образом, стремительный рост и последующее падение биткойна в период с 2020 по 2022 год привели к тому, что успехи GBTC также не остались незамеченными.
Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW)
Криптовалютный индексный фонд Bitwise 10 (BITW) дебютировал во второй половине 2020 г. под управлением компании Bitwise Asset Management. По состоянию на 11 июня 2022 года АУМ фонда составляла 502 млн. долл. при коэффициенте расходов 2,5%.
В отличие от GBTC, BITW не обеспечивает косвенного владения биткойном. Вместо этого он отслеживает индекс Bitwise 10 Large Cap Crypto Index — еще один продукт компании Bitwise, который призван обеспечить экспозицию 80% криптовалютного рынка. На долю биткоина, составляющую 68,9% от общего объема владения, 11 июня 2022 года приходилось более половины владения фонда. Далее следует эфир Ethereum с долей 29%. Остальные средства фонда составили менее 1% и были распределены между различными криптовалютами.
Цена BITW демонстрирует такую же волатильность, как и другие криптовалюты. За три месяца после дебюта на внебиржевых рынках ее цена выросла более чем на 1200%. Однако за этим ростом цены скрываются «американские горки», во время которых она также рухнула более чем на 75% менее чем за неделю.
Osprey Bitcoin Trust (OBTC)
Osprey Bitcoin Trust (OBTC) начал свою работу на частных рынках в 2019 году в качестве инвестиционного инструмента. Но для публичных торгов он был доступен только в феврале 2021 года. Траст отслеживает индексы Coin Metrics Bletchley Indexes (CMBI).
Запущенные в 2015 году, бенчмарки CMBI отслеживают цену биткоина и эфира Ethereum. В 2020 году стоимость индексов подскочила более чем на 1000% благодаря «бычьему» росту криптовалютных рынков, однако с тех пор она резко снизилась.
В интервью CNBC в 2021 году основатель Osprey Грег Кинг выделил две особенности траста, отличающие его продукт от конкурентов. Первая — это его кастодиан: Coinbase. Вторая и более важная особенность — цена. Чтобы выгодно отличаться от других трастов, Osprey взимает более низкую комиссию за управление — около 0,49%. Однако неясно, как Osprey удалось сократить расходы на свой продукт. По состоянию на 11 июня 2022 г. общая сумма активов траста составляла 81 млн. долл.
Другие биткоин-трасты
По мере роста популярности биткоина и повышения интереса инвесторов к этому классу активов другие трасты — некоторые уже присутствуют на рынке, а другие ожидают своего часа — планируют предоставлять доступ к биткоину и криптовалютным рынкам. Например, компания Grayscale уже запустила инвестиционные трасты для своих активов Ethereum и Litecoin. На момент написания статьи компания Bitwise планирует запустить холдинговый траст, аналогичный GBTC, для своих биткоинов для внебиржевых рынков. Криптофинансовая компания BlockFi, более известная своим сервисом криптокредитования, уже объявила о создании траста BlockFi Bitcoin Trust, открытого для институциональных инвесторов. Комиссия за управление составляет 1,5%, а кастодианом выступает компания Fidelity Digital Assets.
В чем разница между биткойн-трастом и биткойн-биржевым фондом (ETF)?
Инвестиционные трасты по своей структуре отличаются от биржевых фондов (ETF). В инвестиционных трастах инвесторы объединяют средства для непосредственной покупки активов (в данном случае биткойна) портфельным менеджером, а пайщики (владельцы паев) получают пропорциональную долю в фонде. ETF, с другой стороны, создаются для отслеживания определенного актива или индекса (в данном случае биткойна). ETF используют процесс создания и выкупа акций, основанный на спросе и предложении на акции ETF на рынке. В случае инвестиционного траста существует фиксированное количество паев. ETF, как правило, имеют более низкие комиссионные сборы, более ликвидны и имеют стоимость чистых активов (NAV), которая более точно отражает стоимость актива. СЧА инвестиционных трастов часто может торговаться с дисконтом.
Существуют ли утвержденные ETF на биткоин?
В настоящее время единственным ETF на биткоин, одобренным Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), является ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), запущенный в конце 2021 года с коэффициентом расходов 0,95%. Следует отметить, что в настоящее время не существует утвержденных биткоин-фондов ETF, которые бы держали биткоин. Вместо этого ProShares ETF отслеживает фьючерсные контракты на биткоин, которые торгуются на Чикагской товарной бирже (CME). Тем не менее, в настоящее время SEC рассматривает несколько заявок на различные биткоин- и криптовалютные ETF, а в других странах, например в Австралии, утверждены биткоин- ETF, которые отслеживают непосредственно биткоин.
Что лучше — купить биткоин-траст или ETF или напрямую владеть биткоином?
Для многих рядовых инвесторов проще купить биткоин-траст или ETF, поскольку акции можно приобрести непосредственно у брокера и держать их в том же портфеле, что и другие активы. Чтобы купить биткойн напрямую, необходимо создать учетную запись на криптовалютной бирже и пополнить там счет. Затем необходимо загрузить или установить биткойн-кошелек для хранения BTC. Эти процессы могут быть менее прозрачными и более эзотерическими или сложными для рядового инвестора.